7月25日，厦门恒坤新材料科技股份有限公司(下称“恒坤新材”)的科创板IPO上会着力“暂缓审议”，上市委会议现场问商议题包括：自产光刻材料和先行者体家具时代是否存在常识产权纠纷风险；引进业务礼聘净额法阐发收入是否适宜企业司帐准则规章；长久如期入款高收益率是否合理，是否存在长久如期入款使用受限情况及得意风险。

8月21日，恒坤新材就问题二作出了回话，上交所公告露出公司将于2025年8月29日二次上会审议。

不雅其死后，恒坤新材自产家具收入边界逐年增长，但过半利润仍主要来自于引进家具业务，而引进家具业务的第一大客户出现流失；公司自产TEOS先行者体材料系时代授权，对外售售后需如期支付家具特准权使用费，举座业务尚未出现毛利率转正；公司募资扩产的同期，现存产能未鼓胀，子公司已有产能出现了超家具总产能的异象。

自产增收但利难补缺

恒坤新材成立于2004年，早期主要从事光电膜器件及视窗镜片关联业务，后转型半导体材料领域，主营光刻材料、先行者体材料等集成电路领域要害材料的研发与产业化应用。

恒坤新材的主商业务家具分为自产家具和引进家具，2017年引进光刻材料与先行者体材料通过了客户考证并终了常态化供应，2020年以来自产家具也不息通过客户考证并终了销售。2022年至2024年(下称“诠释期”)，恒坤新材自产家具销售收入差别为12,357.89万元、19,058.84万元和34,418.93万元，占主商业务收入的比例差别为38.94%、52.72%和63.77%，收入边界和占比逐年高潮。

不外，公司主要利润开首还是引进家具，而引进家具客户互助的变动对公司功绩仍有不小影响。

据招股书，诠释期内恒坤新材引进家具终了毛利差别为18,940.90万元、16,791.56万元和19,230.92万元，占主商业务毛利的比例差别为82.05%、74.42%和65.86%。同期，公司引进家具的毛利率差别为97.75%、98.23%和98.34%，自产家具的毛利率差别为33.52%、30.29%和28.97%。

诠释期内，恒坤新材向第一大客户A销售金额差别为22,960.05万元、24,029.16万元和34,583.06万元，占主商业务收入的比例差别为72.35%、66.47%、64.07%，其中，销售家具包括引进自SKMP的光刻材料，对应终了毛利差别为13,756.04万元、11,633.86万元和14,201.87万元。

2025年，SKMP辨别与恒坤新材对于上述部分光刻材料家具互助，改为其径直向客户A销售。受此影响，恒坤新材2025年1-6月引进家具收入与毛利差别同比下落57.4%、59.09%，同期公司终了净利润4,158.05万元，较上年同期减少251.87万元，降幅5.71%。

恒坤新材的自产家具主要包括SOC、BARC、KrF光刻胶、i-Line光刻胶等光刻材料以及TEOS等先行者体材料。其中，TEOS先行者体材料系由韩国Soulbrain时代授权并在境内确立工场自产销售。

据问询回话，2018年恒坤新材与Soulbrain签署出产时代转让契约，商定授予公司独家许可，允许公司欺诈私随机代和有意常识来建造、确立和运营工场，以及在中国境内建造、使用、销售或倾销TEOS家具，在建造和运营工场进程中，Soulbrain将握续提供时代参谋和淡漠处事。

基于上述时代授权践诺，公司除向Soulbrain支付启动特准权使用费400万好意思元外，还需向其支付如期特准权使用费，即公司向客户销售TEOS家具后15年内按照TEOS销售额的7%如期(每个季度之后的30天内支付)支付。

诠释期内，恒坤新材以TEOS为主的自产先行者体材料收入差别为189.31万元、1,855.93万元和4,420.26万元，毛利率差别为-329.59%、-19.91%和-1.56%。

收购子公司估值升值率超17倍

恒坤新材自产TEOS家具由子公司大连恒坤新材料有限公司(下称“大连恒坤”)出产。大连恒坤成立于2018年5月，主营先行者体材料的出产。在被恒坤新材收购为全资子公司前，原鼓吹大连恒坤由翌光半导体(厦门)有限公司(下称“翌光半导体”)握股100%。

2021年，恒坤新材以2.75元/股的价钱刊行股份3690.91万股，收购翌光半导体少数鼓吹杨波、张蕾、李湘江握有的35%股权，对应总价10,150.00万元。

本次收购以2020年6月30日为估值基准日，翌光半导体的鼓吹沿路权利估值为33,022.12万元，与账面价值1,799.75万元相比，估值升值31,222.37万元，升值率1,734.82%，升值来自其主要谋略主体大连恒坤和福建泓光半导体材料有限公司(下称“福建泓光”)。

研究到评估着力升值率较高以及评估触及的不细目性，最终来去价钱按照2.9亿元举座估值细目。收购完成后，恒坤新材接踵受让了翌光半导体握有的大连恒坤、福建泓光及泓坤微电子(厦门)有限公司100%股权，2022年9月翌光半导体刊出。

据企查查信息，翌光半导体成立于2018年8月，首创鼓吹除恒坤新材、杨波、张蕾外，还有一位鼓吹系平潭万东说念主立新股权投资合股企业(有限合股)(下称“万东说念主立新”)。2020年10月，万东说念主立新将握有的翌光半导体股权转让给了李湘江，万东说念主立新由吕俊钦适度。

值得一提的是，李湘江、吕俊钦二东说念主曾存在股权代握的情况。

据招股书，2019年5月，李湘江以个东说念主格式参与恒坤新材的定向增资，以10元/股价钱认购550万股股份，其中483.29万股股份的认购资金开首于吕俊钦关联账户，系李湘江证据吕俊钦的安排认购并代握。2020年7月，吕俊钦因个东说念主原因被功令机关礼聘强制顺次。2021年6月，李湘江将代握股份按照认购价钱卖出并将所得资金上交，股权代握关系铲除。

对于翌光半导体的股权转让，不知是否也与吕俊钦被礼聘强制顺次关联。

本次刊行前，李湘江径直握有恒坤新材1,553.8255万股股份，占比4.07%，是公司第三大鼓吹。

子公司部分产能竟超家具总产能

大连恒坤照旧本次募投模样--集成电路先行者体二期项概念执行主体。

本次IPO，恒坤新材原贪图募资12亿元，差别用于集成电路前躯体二期模样、SiARC开拓与产业化模样、集成电路用先进材料模样。

2025年3月26日，恒坤新材临时鼓吹会审议通过了《对于编削公司募投项概念议案》，为温和公司漳州二期工程建造需要，公司对原贪图用于“SiARC开拓与产业化模样”执行的式样用途进行了编削，该模样不再行为募投模样，拟募资总和镌汰至100,669.50万元。

尽管删减了一个募投模样，但恒坤新材的扩产边界仍然不小。

据招股书，集成电路前躯体二期模样拟投资51,911.33万元，分60个月干预。问询回话流露，集成电路前躯体二期模样建成后瞻望新增产线包括1条TEOS先行者体材料产线，推测产能为720,000千克。

集成电路用先进材料项概念执行主体为安徽恒坤新材料科技有限公司，模样总投资90,916.74万元东说念主民币，分60个月干预，建成后将变成年产500吨光刻胶以至极他光刻材料的出产智力。换算成加仑单元，差别为KrF光刻胶104,976加仑、ArF光刻胶16,920加仑、SOC材料600加仑、BARC材料1,200加仑和Top coating材料600加仑。

不外恒坤新材的现存产能尚未沿路开释，招股书流露，2024年度公司SOC、BARC、KrF光刻胶、i-Line光刻胶以及TEOS的产能差别为26,928加仑、20,796加仑、12,465加仑、600加仑和840,000千克，产能利用率差别为57.42%、21.43%、17.55%、46.67%和46.47%。

但诡异的是，问询回话中流露的子公司部分家具已有产能跨越了上述招股书中流露的对应家具总产能。

据问询回话，扬弃2024年12月31日，子公司福建泓光主要出产家具包括SOC、BARC、KrF光刻胶、i-Line光刻胶家具，其中已有BARC、KrF光刻胶产能差别为22,296加仑/年、13,590加仑/年，这两个家具的子公司产能真实比招股书流露的对应家具产能。此外，福建泓光还存在9,000加仑KrF光刻胶在建产能。

另据集成电路用先进材料模样环境影响诠释书，模样建造周期仅12个月，也与招股书践诺存在各异。

对于问询回话中流露的子公司产能数据大于招股书中的祛除数据开云提款靠谱官网入口，恒坤新材至极保荐机构中信建投应作出说明注解。